Методическая разработка по дисциплине «Практика оценки предприятия» - polpoz.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Методическая разработка к практическому занятию по учебной дисциплине 1 299.14kb.
Разработка критериев оценки состояния 1 88.31kb.
Методическая разработка урока по дисциплине «Физическая культура» 1 45.38kb.
Методическая разработка деловой игры 1 40.76kb.
Методическая разработка классного часа по проблемам экологии в 3... 1 74.49kb.
Методическая разработка для проведения практического занятия 1 104.68kb.
Н. И. Лобачевского С. В. Белковский Теория и практика рекламы Учебно-методическое... 1 484.31kb.
Методическая разработка «Технология создания тестированных заданий... 1 515.89kb.
Методическая разработка сценарий Профессиональной игры «Брейн ринг»... 1 99.14kb.
Методическая разработка по дисциплине: «трудовое право» 4 844.3kb.
Методическая разработка для студентов всех специальностей дневной... 1 511.64kb.
Начинает звучать запись песни в исполнении В. Высоцкого «Я не люблю » 1 108.26kb.
1. На доске выписаны n последовательных натуральных чисел 1 46.11kb.

Методическая разработка по дисциплине «Практика оценки предприятия» - страница №1/4



МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ФИНАНСОВО-

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ»

Кафедра антикризисного управления
и оценочной деятельности


Методическая разработка

по дисциплине «Практика оценки предприятия»

для проведения практических, индивидуальных занятий и

самостоятельной работы магистрантов, обучающихся по направлению 080100.68 «Экономика» (магистерская программа «Экономика фирмы»)

Казань 2010

Составители: д.э.н., проф. Якупова Н.М.

к.э.н., доцент Яруллина Г.Р.

Рецензенты: к.э.н., доцент Мызникова М.Н.

к.э.н., доцент Салахиева М.Ф.

Обсуждена на заседании кафедры антикризисного управления и оценочной деятельности, протокол № 15 от 03.07.2009г.

Контроль качества:

ст.методист: к.э.н., доцент Калинина Т.Н.

начальник

отдела УККО: к.э.н., доцент Андреева Р.Н.

Введение

Настоящая методическая разработка составлена в соответствии c программой дисциплины и предназначена для проведения практических, индивидуальных занятий, а также для организации самостоятельной работы магистрантов при изучении дисциплины «Практика оценки предприятия».

Методическая разработка состоит из двух частей.

Первая часть методической разработки «Практические занятия и задания для самостоятельной работы» включает: вопросы для обсуждения, практические задания, контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы магистрантов, список рекомендуемой литературы. Практические занятия по дисциплине «Практика оценки предприятия» проводятся с целью усвоения магистрантами важнейших методологических и методических вопросов оценки стоимости предприятия и его активов, закрепления изученного материала решением практических заданий.

Уровень и качество усвоения магистрантами изучаемой темы проверяются на основе ответов на контрольные вопросы и задания. Задания для самостоятельной работы, представленные в первой части данной методической разработки, способствуют углублению и закреплению знаний, развитию навыков по оценке стоимости предприятия и его активов, предназначены для организации самостоятельной работы магистрантами.



Вторая часть методической разработки «Индивидуальная работа» содержит индивидуальные задания, которые выполняются магистрантами самостоятельно с использованием готового отчета об оценке стоимости предприятия в рамках следующих индивидуальных работ:

- индивидуальная работа № 1 по теме «Метод дисконтированных денежных потоков в оценке предприятия», в рамках которой необходимо проанализировать процедуру применения метода дисконтированных денежных потоков в рассматриваемом отчете;

- индивидуальная работа № 2 по теме «Затратный подход к оценке стоимости предприятия», в рамках которой необходимо проанализировать процедуру оценки стоимости основных активов предприятия и процедуру оценки его стоимости затратным подходом в рассматриваемом отчете;

- индивидуальная работа № 3 по теме «Отчет об оценке стоимости предприятия и определение ее итоговой величины», в рамках которой необходимо проанализировать процедуру определения итоговой величины стоимости предприятия, а также общее содержание рассматриваемого отчета на соответствие обязательным требованиям.

На индивидуальных занятиях проводятся консультации по ходу выполнения заданий, а также защита результатов выполненного задания.

Цели и задачи выполнения индивидуальных работ приведены во введении к каждой из них. Также по каждой индивидуальной работе приводятся постановка задания, этапы его выполнения, методические рекомендации для выполнения задания, рекомендуемая литература.

Требования к выполнению заданий, форма представления результатов выполнения заданий, критерии их оценки являются едиными для всех заданий и приводятся ниже.

Требования к выполнению задания.

Индивидуальные задания выполняются по вариантам - с использованием готовых отчетов об оценке стоимости предприятия, выбранных магистрантами самостоятельно из числа публикуемых примеров отчетов1. Для выполнения задания создаются группы магистрантов в количестве 2-4 человек (на усмотрение преподавателя). Староста представляет преподавателю список магистрантов, распределенных на подгруппы, с указанием реквизитов анализируемых ими отчетов об оценке (объект оценки, оценщик, дата оценки, ссылка на источник, в котором опубликован отчет). Целесообразно выполнение всех трех индивидуальных работ по материалам одного отчета об оценке стоимости предприятия.



Форма представления результатов выполнения задания.

Результатом выполнения заданий является письменная индивидуальная работа, в которой необходимо привести описание результатов выполнения каждого этапа задания и которая должна соответствовать требованиям действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

Результаты выполнения задания представляются преподавателю в виде письменной индивидуальной работы на скрепленных листах формата А4.

В работе обязательно наличие:

- титульного листа, содержащего наименование ВУЗа, кафедры; название работы и задания; дату, на которую выполнен расчет; номер варианта; номер группы и фамилию исполнителя; фамилию проверяющего;

- нумерации страниц;

- оглавления с номерами страниц;

- результатов выполненного задания по этапам, приведенным в настоящей методической разработке, в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности;

- заполненных таблиц;

- списка использованных источников, на которые приведены ссылки по тексту работы;

- текст проанализированного отчета об оценке бизнеса с указанием полной ссылки на использованный источник;

- использованных в работе материалов (или их копии) с указанием по каждому из них ссылок на источники информации, позволяющих делать выводы об авторстве соответствующей информации и дате ее подготовки.

При невыполнении вышеуказанных требований письменная индивидуальная работа к защите не допускается.
Критерии оценки выполнения задания

Оценка за выполнение задания выставляется с учетом:

а) качества выполнения письменной индивидуальной работы;

б) результатов защиты выполненного задания.

Итоговая оценка определяется как средняя арифметическая по указанным двум оценкам.

Ниже приводится краткая характеристика критериев оценки выполнения задания по перечисленным составляющим:

а) критерии оценки письменной индивидуальной работы

Оценка «отлично» за письменную индивидуальную работу выставляется при соблюдении следующих условий:

- выявлены все основные ошибки и неточности в анализируемом отчете;

- представлен полный развернутый анализ методических аспектов процедуры оценки бизнеса в анализируемом отчете;

- представлено полное развернутое поэтапное описание результатов выполненного задания в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

Оценка «хорошо» за письменную индивидуальную работу выставляется при соблюдении следующих условий:

- не выявлены отдельные неточности, незначительные ошибки в расчетах анализируемого отчета;

- представлен неполный анализ методических аспектов процедуры оценки бизнеса в анализируемом отчете;

- представлено поэтапное описание результатов выполненного задания в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

Оценка «удовлетворительно» за письменную индивидуальную работу выставляется при соблюдении следующих условий:

- не выявлены существенные ошибки в расчетах анализируемого отчета;

- допущены значительные недочеты в анализе методических аспектов процедуры оценки бизнеса в анализируемом отчете;

- представлено краткое описание результатов выполненного задания в соответствии с требованиями действующих нормативных актов Российской Федерации в области оценочной деятельности.

б) критерии оценки защиты результатов выполненного задания

Оценка «отлично» выставляется при условии, если во время защиты задания магистрант:

- хорошо ориентируется в материалах анализируемого отчета и свободно отвечает на заданные вопросы,

- показывает углубленное понимание применяемых инструментов и методов оценки.

Оценка «хорошо» выставляется при условии, если во время защиты задания магистрант:

- ориентируется в материалах анализируемого отчета и правильно отвечает на заданные вопросы,

- недостаточно глубоко понимает применяемые инструменты и методы оценки.

Оценка «удовлетворительно» выставляется при условии, если во время защиты задания магистрант:

- слабо ориентируется в материалах анализируемого отчета, затрудняется в ответах на заданные вопросы без помощи преподавателя,

- затрудняется в объяснении применяемых инструментов и методов оценки, понимая при этом процедуру выполнения задания в целом.
Часть 1. Практические занятия и задания для самостоятельной работы

Тема 1. Методологические основы оценки стоимости предприятия (на самостоятельное изучение)

Вопросы для изучения

1. Бизнес как объект оценки. Стоимость бизнеса как экономическая величина.

2. Методологические основы оценки бизнеса. Принципы, подходы и методы оценки активов и бизнеса.

3. Рыночная и нерыночные виды стоимости объектов оценки.


Контрольные вопросы

1. В каких случаях необходима оценка рыночной стоимости бизнеса?

2. В каких случаях необходима оценка инвестиционной стоимости бизнеса?

3. В каких случаях необходима оценка ликвидационной стоимости бизнеса?

4. В каких случаях необходима оценка кадастровой стоимости бизнеса?

5. Какие принципы оценки бизнеса основаны на представлениях пользователя? Какие принципы оценки бизнеса связаны с эксплуатацией собственности?

6. Каковы преимущества и недостатки основных подходов к оценке бизнеса?

7. Что является основанием осуществления оценки стоимости объекта оценки в Российской Федерации?

8. Какими правами и обязанностями обладает оценщик?

9. Какие функции выполняют саморегулируемые организации оценщиков?



Задания для самостоятельной работы

  1. Раскройте содержание основных характеристик стоимости бизнеса как экономической величины (латентность, многомерность, множественность, неаддитивность, неоднозначность интерпретации и др.)

  2. Приведите примеры видов бизнеса, для оценки стоимости которых наиболее значимыми будут результаты применения доходного подхода к оценке.

  3. Приведите примеры видов бизнеса, для оценки стоимости которых наиболее значимыми будут результаты применения сравнительного подхода к оценке.

  4. Приведите примеры видов бизнеса, для оценки стоимости которых наиболее значимыми будут результаты применения затратного подхода к оценке.

  5. Привести примеры применения различных видов стоимости в оценке активов и бизнеса.

  6. Перечислите случаи обязательной оценки стоимости активов и бизнеса.

  7. Представьте структурно-логическую схему Федерального закона № 135-ФЗ от 29.07.1998г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

  8. Представьте структурно-логическую схему Федерального стандарта оценки ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки».

  9. Представьте структурно-логическую схему Федерального стандарта оценки ФСО № 2 «Цель оценки и виды стоимости».


Рекомендуемая литература

  1. Об оценочной деятельности в Российской Федерации [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 29.01.1998 г., № 135-ФЗ (ред. от 30.06.2008 г.) // Справочно-правовая система «Гарант». – Статьи 3, 8.

  2. Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 г., № 256 // Справочно-правовая система «Гарант».

  3. Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 г., № 255 // Справочно-правовая система «Гарант».

  4. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.41-59.

  5. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – Гл. 1.

  6. Царев В.В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – Гл. 1, 2.

  7. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. – Гл. 2.

  8. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Гл. 1.

  9. Якупова Н.М., Яруллина Г.Р. и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.


Тема 2. Основные инструменты оценки стоимости предприятия (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Функции сложного процента как основной инструмент оценки стоимости активов и бизнеса.

2. Расчет ставки дисконта с учетом структуры инвестированного капитала.

3. Инструменты оценки инвестиционной стоимости объектов оценки.



Практические задания

1. Инвестор рассматривает перспективу покупки здания, которое будет приносить доход в течение 5 лет в размере 20 000 руб. чистой арендной платы в конце каждого года. В конце 5 года собственник планирует продать это здание за 120 000 руб. Ставка дисконта равна 14%. Определите, какая максимальная цена может быть заплачена за этот объект сегодня.

2. Совет директоров планирует через 3 года сделать капитальный ремонт здания. Стоимость данного ремонта в настоящее время оценивается в 70 000 руб., причем стоимость ремонта дорожает ежегодно на 7%. Ремонт предполагается сделать за счет арендной платы, получаемой предприятием в начале каждого года в размере 22 000 руб., которые инвестируются под 18% годовых. Определить, хватит ли предприятию накопленной за 3 года суммы денег на ремонт здания?

3. На предприятии разрабатывается новая модель, требующая на запуск в производство 16,5 млн. у.е. Центральный банк дал предприятию кредит под 8%. годовых на 7 лет. Определите сумму, которую необходимо предприятию ежемесячно выплачивать, чтобы успеть погасить долг по кредиту в срок.

4. Собственник недвижимости получает в течение 5 лет арендные платежи в размере 27 000 руб. в начале каждого года. На эти платежи он устанавливает ставку дисконта 13%. На следующие 5 лет планируется повышение арендной платы до 32 000 руб. с уплатой в конце каждого года со ставкой дисконта 15%. В конце 10-ого года собственник планирует продать недвижимость за 450 000 руб. и для этой сделки определяется ставка дисконта 17%.

Определите, какая максимальная цена может быть заплачена за эту недвижимость сегодня.

5. По условиям банка ежемесячные платежи по ипотечному кредиту составляют 350 000 руб. Кредит выдан на 12 лет под 13% годовых. Собственные средства инвестора по данному проекту составляют 300 000 руб.

Определите, какая максимальная цена может быть уплачена за данный объект?

6. Инвестор планирует отдачу для себя отдачу по проекту на уровне 13%. Доля заемных средств в структуре инвестированного капитала составляет 65%. Кредит предоставлен в размере 500 000 руб. на 7 лет под 14%, погашение ежемесячное. Определите, какой годовой доход должен приносить объект при заданных условиях?

7. По условиям инвестиционного проекта ставка пониженной доходности равна 8%., безрисковая ставка дохода равна 6%. Первоначальные затраты составляют 10 000 руб. Ожидается, что объект будет приносить за первый год – 3 000 руб. дохода, за второй год – 5 000 руб. дохода, за третий год – 4 000 руб. затрат, за четвертый год –5 000 руб. дохода. В конце 4-го года планируется продажа объекта за 10000 руб. Определите ставку FMRR.


Контрольные вопросы

1. Почему текущая стоимость авансового аннуитета больше текущей стоимости обычного аннуитета?

2. В каких случаях оценки стоимости активов может быть использована функция будущей стоимости обычного аннуитета?

3. В каких случаях для оценки стоимости активов используется функция текущей стоимости аннуитета?

4. Зависит ли стоимость бизнеса от структуры источников финансирования?

5. Почему метод простой инвестиционной группы для определения ставки дисконта искажает величину стоимости объекта оценки?

6. Какие факторы стоимости учитывает метод Аккерсона-Элвуда?

7. Почему при анализе инвестиционных проектов, кроме ставки IRR, целесообразно определять ставки FMRR или МIRR?


Задания для самостоятельной работы

1. Владелец кафе предполагает в течение 7 лет получать ежегодный доход от аренды в сумме 120 тыс. руб. В конце 15-го года кафе будет продано за 300 тыс. руб., расходы по ликвидации составят 5% продажной цены. Различия в уровне риска определяют выбранные аналитиком ставки дисконта для дохода от аренды и продажи: 12 и 27% соответственно. Определите, какая максимальная цена может быть уплачена за данный бизнес сегодня.

2. Компания, торгующая недвижимостью, предлагает приобрести квартиру в кредит по цене 20 000 у.е. при условии что в течение 10 лет необходимо ежегодно выплачивать по 3000 у.е. Стоит ли принять условия данной компании, если имеется возможность взять кредит в банке под 10% годовых?

3. Первоначальные инвестиции в объект инвестирования составляют 100 тыс.руб. Стоимость объекта к концу 10-го года прогнозного периода предположительно составит 178 тыс. руб. Определите инвестиционную стоимость, срок окупаемости и NPV, если в течение прогнозного периода ежегодный доход составит, руб.: 1 год - 14787, 2 год - 14650, 3 год - 14496, 4 год - 14322, 5 год - 14126, 6 год - 13905, 7 год - 13702, 8 год - 13377, 9 год – 13061, 10 год - 12705. Ставку дисконта принять равной: a) 20%, б) 18%.

4. Имеется два варианта инвестиций в гостиничный бизнес:

По первому варианту начальная цена гостиницы 100 000 тыс.руб. 10000 тыс.руб. - ежегодный доход в течение 4-х лет. В конце 4 года планируется продажа объекта за 100 000 тыс.руб.

По второму варианту инвестиций начальная цена гостиницы 100 000 тыс.руб. 20 000 тыс.руб.- ежегодный доход в течение 4-х лет. В конце 4 года планируется продажа за 53 590 тыс.руб.

Ставку пониженной доходности считать равной 8%. Какую гостиницу выгоднее приобрести?

5. Управляющий компанией рассматривает вариант инвестиций. В первый год планируется получить 50 000 руб., а во второй 70 000 руб. Какова максимальная цена, которую можно заплатить за данный объект инвестиций, если необходимая ставка составляет 12% годовых?

6. Договор аренды офисного помещения составлен на 4 года. Арендные платежи вносятся в конце каждого года, причем первые два года в размере 100 000 руб., следующие два - в размере 120 000 руб., при ставке дисконта 16%. Определите стоимость неполных прав собственности, связанных с договором аренды.


Рекомендуемая литература

  1. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.79-82, 297-309.

  2. Иванова Е.Н. Оценка стоимости недвижимости: учебное пособие. – 3-е изд., стер. – М.: Кнорус, 2009. – Гл. 4, 5, 9.

  3. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – Гл. 3, 13.

  4. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Гл. 2, 8.

  5. Якупова Н.М., Яруллина Г.Р. и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.


Тема 3. Оценка стоимости предприятия методом капитализации доходов (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Методы определения капитализируемого дохода в оценке бизнеса.

2. Методы расчета коэффициента капитализации в оценке бизнеса.

3. Структура коэффициента капитализации в оценке бизнеса, методы определения ставки дохода и ставки возврата инвестиций.


Практические задания

1. Рассчитайте коэффициент капитализации для бизнеса, функционирование которого основано на эксплуатации единого объекта недвижимости, при условии аннуитетного возмещения капитала (по методу Инвуда) и ожидаемой ставке дохода на инвестиции 15%. В объект недвижимости инвестировано 50 тыс.долл., в составе которых 4 тыс.долл. составляет рыночная стоимость участка земли и 46 тыс.долл. – стоимость строения, которое полностью изнашивается за 8 лет. При тех же условиях рассчитайте коэффициент капитализации при прямолинейном возмещении капитала (по методу Ринга).

2. Ставка дохода небольшого оцениваемого бизнеса составляет 18% и равна среднерыночной ставке дохода. За 4 года ожидается увеличение стоимости бизнеса на 10%. Оцените стоимость бизнеса, если его эксплуатация обеспечивает получение ежегодного чистого дохода в размере 2 000 тыс.руб.

3. Рассчитайте ежегодную норму возврата вложенных инвестиций при продолжительности периода семь лет и ставке процента для реинвестирования на уровне 9% годовых, если возврат инвестиций осуществляется по методу Инвуда.

4. Оцените стоимость бизнеса (гаражный комплекс), если ставка дохода равна 12% годовых, возмещение капитала - аннуитетное (по методу Инвуда), через 15 лет бизнес может быть продан за 90% своей стоимости. Гаражный комплекс включает гараж на 100 машино-мест, два ремонтных бокса, одну мойку. Годовая арендная плата одного машино-места в гараже - 1 тыс.долл., одного ремонтного бокса - 5 тыс.долл., мойки 10 тыс.долл. Средняя загрузка аналогичных гаражей составляет 70%; ремонтные боксы используются на 59%; мойка - на 20%. Операционные расходы всего гаражного комплекса в год - 70 тыс.долл.
Контрольные вопросы

1. При каких условиях возможно применение метода прямой капитализации в оценке бизнеса? Приведите примеры предприятий и активов, стоимость которых может быть оценена методом прямой капитализации.

2. Какие показатели могут быть приняты в качестве капитализируемой базы в оценке бизнеса? Какие факторы определяют выбор показателя?

3. В чем различия методов определения капитализируемой базы в оценке активов и бизнеса?

4. При каких условиях коэффициент капитализации будет равен ставке дохода на инвестиции? Приведите примеры.

5. При каких условиях коэффициент капитализации будет больше ставки дохода на инвестиции? Приведите примеры.

6. При каких условиях коэффициент капитализации будет меньше ставки дохода на инвестиции? Приведите примеры.
Задания для самостоятельной работы

1. Бизнес, функционирование которого основано на сдаче в аренду офисного помещения, согласно обоснованному прогнозу принесет ежегодный доход в размере 200 тыс.руб. в течение 4 лет. Ставка дохода составляет 15% годовых. Рассчитайте величины стоимости бизнеса для каждого из следующих вариантов: а) офисное помещение подорожает за 4 года на 10% при аннуитетном возмещении инвестиций (по методу Инвуда); б) офисное помещение подорожает за 4 года на 10%, при этом среднерыночная ставка дохода составляет 13%; в) офисное помещение находится в ветхом фонде и прогнозируется уменьшение его стоимости за 4 года на 10%.

2. Оцените стоимость бизнеса с годовым доходом 200 тыс.ед., если за 8 лет прогнозируется потеря его стоимости на 40%. Ставка дохода соответствует среднерыночной ставке и составляет 10%. Определите также стоимость данного бизнеса при условии полной потери его стоимости за рассматриваемый период.

3. Рассчитайте коэффициент капитализации, если действительный валовой доход равен 70 тыс.ед. в год, рыночная стоимость объекта составляет 700 тыс.ед., а удельный вес операционных расходов в составе действительного валового дохода равен 30%.

4. Определите, за какую сумму можно приобрести бизнес (розничная торговля, киоск), который характеризуется высокой степенью риска: землеотвод под киоском получен на 3 года. Период функционирования бизнеса предположительно составит 5 лет, при этом в течение прогнозного периода предполагается полная потеря стоимости бизнеса. Ежегодный доход прогнозируется на уровне 100 тыс.у.е., ставка дохода на инвестиции – 15%.
Рекомендуемая литература

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – С.81-85.

2. Грибовский С.В. Еще раз о ставках капитализации и дисконтирования // Вопросы оценки. - 2007. - № 3. – С.9-15.

3. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.97-104.

4. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.167-170.

5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Грязнова А.Г. и др. - М.: Интерреклама, 2003. - С.137-140.

6. Царев В.В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – С.260-269.

7. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. – С.102-105.

8. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.63-70.

9. Якупова Н.М., Яруллина Г.Р. и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.


Тема 4. Метод дисконтированных денежных потоков в оценке предприятия (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Метод дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса: этапы и условия применения, преимущества и недостатки.

2. Формирование денежных потоков в оценке стоимости предприятия (бизнеса): классификация денежных потоков, структура, этапы формирования.

3. Методы определения ставки дисконта в оценке предприятия (бизнеса) с учетом структуры капитала.

4. Методы определения остаточной стоимости бизнеса. Поправки в процессе выведения итоговой величины стоимости по методу дисконтированных денежных потоков.
Практические задания

1 Необходимо определить ставку дисконта для собственного капитала исходя из значения безрисковой ставки на уровне 7% и характеристик факторов риска, приведенных в табл.1.


Таблица 1

Расчет ставки дисконта по модели кумулятивного построения

в процентах

Факторы риска


Характеристика факторов риска



Диапазон премий за риск

Премия

за риск


1

2

3

4

Зависимость от ключевой фигуры

Компания не зависит от одной ключевой фигуры, однако отсутствует управленческий резерв

0-5




Размер компании

Очень большая компания, занимает монопольное положение

0-5




Структура капитала компании

Задолженность компании очень велика, вдвое выше среднеотраслевого уровня

0-5




Товарная и территориальная диверсификация

Компания реализует единственный вид продукции, но имеет выход как на внутренний, так и на внешний рынок

0-5




Продолжение таблицы 1

1

2

3

4

Диверсификация покупателей продукции компании и поставщиков продукции и услуг

В прошлом году на пять наиболее крупных потребителей продукции компании приходилось 80% объема продаж, доля самого крупного потребителя составила 35%.

0-5




Доступность данных по финансовому состоянию предприятия в ретроспективе

Имеется информация о деятельности компании только за последние два года, что затрудняет процесс прогнозирования

0-5



2. Рассчитайте рыночную стоимость инвестированного капитала методом дисконтированных денежных потоков исходя из следующих данных. Безрисковая ставка дохода равна 8%. Доля собственных средств в составе инвестированного капитала на дату оценки составила 65%. Ставка дохода на собственный капитал обоснована на уровне 14%. Средневзвешенная процентная ставка банков по непогашенным на дату оценки кредитам составила 21%. Ставка налога на прибыль 35%. Обоснован также бездолговой денежный поток по годам прогнозного периода: 1 год – 350 тыс.руб., 2 год – 340 тыс.руб., 3 год – 350 тыс.руб., 4 год – 360 тыс.руб., 5 год – 370 тыс.руб. В постпрогнозный период предполагается сохранение стабильных долгосрочных темпов роста денежного потока в размере 3% в год.

3. Определите рыночную стоимость инвестированного капитала и рыночную стоимость собственного капитала компании исходя из данных, представленных в табл.6. По результатам проведенных расчетов также обоснованы величины остаточной стоимости бизнеса - в размере 1 200 тыс.руб. - и средневзвешенной стоимости капитала - на уровне 15%. Величина долгосрочной задолженности на дату оценки составила 400 тыс.руб., ставка налога на прибыль - 30%. В ходе проведения расчетов необходимо завершить заполнение табл.2.

Таблица 2

Расчет стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков

в тыс.руб.


Наименование показателя


1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

1. Прибыль от продаж

200

240

280

300

310

2. Проценты к уплате

50

60

75

82

85

3. Прочие расходы

80

90

90

100

100

4. Прочие доходы

23

121

74

64

69

5. Амортизация в составе расходов

20

22

25

35

37

6. Прибыль до налогообложения
















7. Налог на прибыль
















8. Чистая прибыль
















9. Капитальные вложения за период

90

100

-

-

-

10. Увеличение долгосрочной задолженности за период

600

700

1000

1100

1150

11. Прогноз денежного потока
















12. Ставка дисконта
















13. Период дисконтирования денежного потока
















14. Текущая стоимость денежного потока
















15. Остаточная стоимость

х

х

х

х




16. Период дисконтирования остаточной стоимости

х

х

х

х




17. Текущая стоимость остаточной стоимости




х

х

х

х

18. Стоимость компании




х

х

х

х

4. На основе приведенной прогнозной информации рассчитайте все возможные разновидности валового и чистого денежного потока: прибыль от продаж продукции (работ, услуг) за год определена в размере 13 650 тыс.руб., коммерческие расходы 2 400 тыс.руб., амортизационные отчисления в составе себестоимости 2 000 тыс.руб., проценты за пользование заемными средствами 800 тыс.руб., долгосрочная задолженность уменьшилась на 1 000 тыс.руб., собственный оборотный капитал возрос на 500 тыс.руб.


Контрольные вопросы

1. С какой целью выделяют различные виды денежных потоков в оценке бизнеса? Выделите сферы применения каждого вида денежного потока в оценке бизнеса.

2. Поясните, каким образом по результатам оценки стоимости инвестированного капитала методом дисконтированных денежных потоков можно получить величину стоимости собственного капитала?

3. Выявите взаимосвязь различных методических подходов к обоснованию ставок дисконта в оценке бизнеса.

4. Составить блок-схему определения ставки дисконта для различных видов денежных потоков с учетом структуры капитала и инфляции.

5. Опишите условия применения модели Гордона для определения остаточной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).

7. Какие подходы к оценке могут быть использованы для обоснования остаточной стоимости бизнеса в методе дисконтированных денежных потоков?

8. Изменится ли стоимость бизнеса по методу дисконтированных денежных потоков если на балансе оцениваемого предприятия числится неиспользуемый земельный участок?


Задания для самостоятельной работы

1. Рассчитайте ставку дисконта для оценки рыночной стоимости российского предприятия исходя из следующих данных: доходность к погашению по государственным облигациям внешнего облигационного займа РФ с погашением в 2018г. составляет 5,7%, со сроком погашения в 2028г. – 8,2%. Среднерыночная доходность на российском фондовом рынке 15%. Коэффициент «бета» компании равна 1,2. Среднерыночная премия за риск на европейском фондовом рынке 7,4%. Доходность десятилетних государственных облигаций на европейском рынке 3,7%. Премия за страновый риск для Российской Федерации 5,2%; премия за риск инвестирования в малый бизнес 4%; премия за риск, характерный для отдельно взятой компании 6%.

2. Известно, что безрисковая ставка дохода составляет 6%, коэффициент бета равен 0,8; среднерыночная премия за риск равна 12%. Процент за пользование кредитом (стоимость заемного капитала) составляет 18%, доля заемных средств 40% (все остальное собственные средства). Ставка налога на прибыль 30%. Премия за риск инвестирования в конкретную компанию (С1) обоснована на уровне 4%. Определите ставку дохода на собственный капитал. Как можно оценить уровень риска инвестирования в данную компанию по сравнению со среднерыночным? Чему равна общая величина премии за риск инвестирования в оцениваемую компанию? Рассчитайте также средневзвешенную стоимость капитала. Чему равна реальная средневзвешенная стоимость капитала, если все данные приведены в номинальном выражении, а коэффициент инфляции равен 9%?

3. Рассчитайте денежный поток для собственного капитала и бездолговой денежный поток компании в 2008г. и 2009г. по данным, представленным в табл.3. Также известно, что собственный оборотный капитал компании на начало 2008г. составил 180 млн.руб. Каковы были бы величины денежных потоков в 2009г., если бы собственный оборотный капитал составлял бы такую же долю в объеме выручки, как и в 2008г.?

Таблица 3

Значения показателей для расчета денежных потоков

в млн.руб.


Наименование показателя

2008г.

2009г.

Выручка от реализации продукции (работ, услуг)

544

620

Операционные расходы за период

465

529

Расходы на выплату процентов за период

25

30

Налог на прибыль за период

10

12

Собственный оборотный капитал на конец периода

175

240

Амортизационные отчисления за период

13

14

Капитальные вложения за период

15

18

4. Определите стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков, если среднерыночная ставка дохода равна 13%, безрисковая – 7%. Коэффициент бета обоснован на уровне 1,5. Доля собственных средств в составе инвестированного капитала составляет 80%. Ставка налога на прибыль 35%. Ставка процента по заемным средствам на дату оценки составляет 17%. Обоснован также прогноз денежного потока для собственного капитала: 1 год – 250 млн.руб., 2 год – 240 млн.руб., 3 год – 250 млн.руб., 4 год – 260 млн.руб., 5 год – 265 млн.руб. В постпрогнозный период предполагается сохранение стабильных долгосрочных темпов роста денежного потока, величина ежегодных темпов роста обоснована в размере 2%.


Рекомендуемая литература

  1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – С.52-67.

  2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - 5-е изд – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – Гл. 7, 8, 9, 10.

  3. Карев В.П., Карев Д.В. Оценка бизнеса доходным подходом - констатация факта или прогнозное планирование? // Вопросы оценки. - 2005. - № 1.

  4. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компании: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. – Гл. 9-11, 19 .

  5. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. - С.155-167.

  6. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. - С.107-144.

  7. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. - С.53-63.

  8. Зимин В.С., Тришин В.Н. Прогнозирование и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков. Ретроспективное обследование ранее выполненных отчетов по оценке // Вестник оценщика appraiser.ru [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер.ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www.appraiser.ru

  9. Козырь Ю.В. Замечание о российской безрисковой ставке // Вестник оценщика appraiser.ru [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер.ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www.appraiser.ru

  10. Яскевич Е.Е. Практика оценки бизнеса. Определение величины нефункционирующих активов и достаточности собственного оборотного капитала // Вестник оценщика appraiser.ru [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер.ру. Вестник оценщика», 2010. – Режим доступа: http://www.appraiser.ru

  11. Якупова Н.М., Яруллина Г.Р. и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.


Тема 5. Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Метод рынка капитала: этапы и условия применения, преимущества и недостатки.

2. Мультипликаторы в оценке бизнеса сравнительным подходом: характеристика, виды и предпосылки применения, методика расчета.

3. Метод сделок: содержание, этапы и условия применения.

4. Внесение итоговых корректировок в оценку стоимости компании сравнительным подходом.
Практические задания

1. Рассчитайте рыночную стоимость одной акции предприятия, уставный капитал которого разбит на 8 тыс.шт. обыкновенных акций номинальной стоимостью 50 руб. каждая. Выручка предприятия составляет 15 600 тыс.руб., себестоимость производства продукции – 10 400 тыс.руб., операционные расходы – 3 200 тыс.руб., налог на прибыль – 800 тыс.руб. По аналогичным предприятиям рассчитано значение мультипликатора «цена/прибыль до налогообложения», равное трем.

2. Определите рыночную стоимость одной акции предприятия исходя из следующих данных: мультипликатор «цена/балансовая стоимость активов» равен 3, чистая прибыль предприятия составляет 450 тыс.руб., чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию, 4 500 руб., балансовая стоимость активов предприятия 6 млн.руб.

3. Оцените стоимость предприятия, финансовые результаты деятельности которого характеризуются следующими показателями: выручка от реализации продукции 20 млн.руб., себестоимость производства продукции - 17 млн.руб., операционные расходы - 1,5 млн.руб., налог на прибыль - 0,5 млн.руб. Известна информация о приобретении 80%-го пакета акций аналогичной компании за 12 800 тыс.руб. Чистая прибыль после налогообложения по компании-аналогу составила 8 000 тыс.руб. Уставный капитал компании-аналога разделен на 5 тыс.шт. акций.

4. Прибыль от продаж оцениваемой компании составила 600 тыс.долл. при рентабельности продаж 15%. Оценить стоимость компании, если в результате проведенных расчетов отобраны два аналога А и В, значения мультипликатора «цена/ выручка от продаж» по которым равны 5,5 и 7 соответственно. Также известно, что рентабельность продаж по компаниям-аналогам различаются: по компании А она составляет 14%, по компании В 18%.
Контрольные вопросы

1. При каких условиях возможно применение метода рынка капитала в оценке стоимости Российских предприятий? Предприятия каких видов экономической деятельности в России могут быть оценены методом рынка капитала?

2. Какова последовательность применения этапов оценки бизнеса методом рынка капитала?

3. Какие критерии используются оценщиком для принятия решения о сходстве компаний в процессе применения метода рынка капитала?

4. По каким направлениям используются результаты финансового анализа в методе рынка капитала?

5. В чем основное различие интервальных и моментных мультипликаторов? Каким образом могут быть обоснованы числители и знаменатели интервальных и моментных мультипликаторов?

6. При каких условиях возможно применение метода сделок в оценке стоимости Российских предприятий? Предприятия каких видов экономической деятельности в России могут быть оценены методом сделок?

7. В чем основные сходства и различия метода рынка капитала и метода сделок?


Задания для самостоятельной работы

1. Дайте характеристику методу отраслевых коэффициентов в оценке бизнеса сравнительным подходом. Проанализируйте условия применения метода, его преимущества недостатки.

2. Оцениваемое предприятие характеризуется следующими показателями: прибыль от продаж за период составила 12 млн.руб.; начислены за период налоги и прочие обязательные платежи в бюджет за счет прибыли в размере 2 млн.руб., а также проценты за пользование кредитами - 1 млн.руб. Балансовая стоимость активов на дату оценки равна 25 млн.руб. Известны данные по мультипликторам: «цена/прибыль после налогообложения» 7,2; «цена/балансовая стоимость чистых активов» 3,3. Рассчитайте стоимость оцениваемого предприятия, если значимость результатов применения мультипликатора «цена/прибыль» оценивается на уровне 80%, а мультипликатора «цена/балансовая стоимость чистых активов» - 20%.

3. Оцените стоимость предприятия, уставный капитал которого разбит на 10 тыс.шт. обыкновенных акций номинальной стоимостью 40 рублей каждая. Чистая прибыль предприятия за период составила 1 300 тыс.руб., налог на прибыль – 400 тыс.руб., амортизационные отчисления – 250 тыс.руб. По группе предприятий-аналогов за сопоставимый период рассчитан мультипликатор «цена/денежный поток до налогообложения», который равен 15.

4. По компании «А» известна следующая информация: выручка от реализации за период составила 500 тыс.руб., общая величина расходов – 400 тыс.руб. (в т.ч. амортизационные отчисления 120 тыс.руб.), сумма уплаченных процентов за пользование заемными денежными средствами – 30 тыс.руб., налог на прибыль 21 тыс.руб. Средневзвешенная цена продаж одной акции компании «А» на фондовом рынке составляет на дату оценки 100 руб., общее количество акций в обращении 25 тыс.шт.

По компании «В» известна следующая информация: выручка от реализации за тот же период составила 110 тыс.руб., расходы 80 тыс.руб. (в т.ч. амортизационные отчисления 15 тыс.руб.), налог на прибыль 10 тыс.руб. Уставный капитал компании «В» разделен на 10 тыс.шт. акций. Компания «В» не привлекает заемные средства.

Рассчитайте все возможные виды мультипликаторов по данным компании «А». Проанализируйте соотношение величин стоимости одной акции компании «В», полученных в результате применения различных мультипликаторов. Обоснуйте удельные веса величин стоимости, полученных с использованием различных мультипликаторов; на этой основе оцените рыночную стоимость одной акции компании «В».
Рекомендуемая литература


  1. Есипов В.С., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2006. – С.104-122.

  2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - 5-е изд – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – Гл. 17, 18, 19.

  3. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С. 214-242.

  4. Царев В.В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: Учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – С.283-308.

  5. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: Методическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – Гл. 3-7, 10, 11.

  6. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – 3-е изд., испр. – М.: Омега-Л, 2009. - С.211-221.

  7. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.100-109.

  8. Портал продаж Федерального агентства по управлению государственным имуществом [электронный ресурс]: Бюллетень «Государственное имущество». Архив номеров. – Официальный сайт Портала продаж Федерального агентства по управлению государственным имуществом, 2010. – Режим доступа: http://fpf.ru

  9. Система Комплексного Раскрытия Информации и Новостей СКРИН [электронный ресурс]: предприятия; итоги торгов. – Официальный сайт ЗАО «СКРИН», 2010. – Режим доступа: http://www. skrin.ru

  10. Слияния и поглощения в России [электронный ресурс]: база сделок M&А. – Официальный сайт информационно-аналитического проекта аналитической группы ReDeal, 2010. – Режим доступа: http://www.mergers.ru

  11. Слияния и поглощения [электронный ресурс]: обзор сделок M&А. – Официальный сайт ежемесячного аналитического журнала «Слияния и Поглощения», 2010. – Режим доступа: http://www.ma-journal.ru

  12. Якупова Н.М., Яруллина Г.Р. и др. Оценка бизнеса: электронное учебное пособие [Электронный ресурс] / рекомендовано УМО по образованию в области АКУ в качестве электронного учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080503 «Антикризисное управление» и другим междисциплинарным специальностям. – Казань, 2008. – 1 CD-ROM.



Тема 6. Затратный подход к оценке стоимости предприятия (2 занятия)

Занятие 1



Вопросы для обсуждения

1. Концепция затратного подхода к оценке бизнеса.

2. Недвижимость как объект оценки, подходы и методы оценки.

3. Определение затрат на воспроизводство и замещение объектов недвижимости, виды и оценка износа.


Практические задания

1. Необходимо определить стоимость предприятия методом накопления активов с использованием информации, представленной в табл.4.


следующая страница >>


izumzum.ru